記者｜趙陽戈
隨著張小泉（301055.SZ）股權(quán)第二次拍賣落下帷幕，市場捕捉到一絲異樣。?其接盤方背后是國內(nèi)頭部MCN白兔集團的創(chuàng)始人、董事長王傲延。
去年，白兔集團曾參與過步步高（002251.SZ）的重整。那么，王傲延此次一舉拿下張小泉第二大股東，又所圖為何？
二次拍賣
4月，張小泉就有過提示控股股東張小泉集團的持股將被拍賣，直到5月末兩筆拍賣達成。
5月9日，張小泉集團的320萬股持股于阿里拍賣平臺完成拍賣，一用戶姓名楊濤的競拍者以最高應(yīng)價勝出，拍賣成交價5017.84萬元（15.68元/股）。這筆拍賣是由張小泉實控人張樟生與張曉之間的金融借款業(yè)務(wù)提供質(zhì)押擔保，因債務(wù)逾期導(dǎo)致。
這320萬股，已于5月29日完成過戶。
此后在5月21日，張小泉集團所持2875.63萬股于京東網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺完成拍賣，上海兔躍呈祥品牌管理合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡稱兔躍呈祥）以最高應(yīng)價勝出，成交價3.58億元（12.43元/股）。據(jù)悉，這筆拍賣是張小泉集團為富春控股集團有限公司與上海城邦商業(yè)保理有限公司間的融資業(yè)務(wù)提供質(zhì)押擔保，因債務(wù)逾期導(dǎo)致。
一旦完成過戶，張小泉集團的持股比例銳減至28.23%，算上一致行動人合計持股比例降至38.85%。
對此，張小泉表示，上市公司具有獨立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營能力，在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、機構(gòu)、財務(wù)等方面與控股股東保持相互獨立。目前上市公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。“上市公司控股股東不存在非經(jīng)營性占用上市公司資金的情形，上市公司不存在對其違規(guī)提供擔保等侵害上市公司利益的情形?！?/strong>
間接控股股東啟動預(yù)重整
關(guān)于張小泉集團的誠信狀況，在張小泉2024年年報中描述較為詳細。
年報中提及，集團所持股份已全部被凍結(jié)、輪候凍結(jié)，公司間接控股股東富春控股、直接控股股東張小泉集團、實際控制人張國標、張樟生、張新程因債務(wù)糾紛被法院列為被執(zhí)行人，張國標被列為失信被執(zhí)行人，張國標、張樟生受到高消費限制。
數(shù)據(jù)顯示，張小泉集團作為借款方以及擔保方的債務(wù)逾期本金額高達58.24億元。其身陷訴訟也不少。
與此同時，張小泉的間接控股股東富春控股集團（下稱：富春控股）已啟動預(yù)重整。
據(jù)悉，富春控股以不能清償期債務(wù)且明顯缺乏清償能力但仍具備重整價值為由，向浙江省杭州市富陽區(qū)人民法院提出了重整(含預(yù)重整)申請。2025年3月25日，富春控股收到法院送達的《決定書》，法院決定對富春控股啟動預(yù)重整，并經(jīng)相關(guān)程序確定浙江京衡律師事務(wù)所擔任富春控股臨時管理人。
根據(jù)富春控股提供的告知函，本次申請由富春控股單一法人主體提出，其下屬其他企業(yè)不在本次預(yù)重整申請范圍內(nèi)。對此張小泉還提到，后續(xù)如實施重整，不排除會涉及公司控制權(quán)變動，具體需視富春控股的重整情況而定。
白兔曾參與過步步高重整
需要留意的是花費巨資的兔躍呈祥。根據(jù)一季報的股東名單，若過戶，兔躍呈祥直接躍升為張小泉的第二大股東，其成本價遠低于張小泉現(xiàn)價。
天眼查顯示，兔躍呈祥成立于2025年2月20日，由成都白兔有你文化傳播有限公司持股49.505%，實控人為國內(nèi)頭部MCN機構(gòu)白兔集團的創(chuàng)始人、董事長王傲延。根據(jù)白兔集團的官網(wǎng)和公開信息，白兔集團成立于2017年，為抖音電商頭部MCN機構(gòu)，主要以短視頻電商、直播電商、抖音代運營（DP）和品牌營銷（KA）四大業(yè)務(wù)板塊為主。
2021年，白兔集團升級為白兔新品牌集團，專注于美妝、時尚，美食等快消品牌的賦能與孵化，以“紅人經(jīng)濟+ 品牌賦能”為核心，近年來孵化了以“駱王宇”“特別烏啦啦”“張喜喜”等為代表的現(xiàn)象級帶貨kol。
同花順還顯示，王傲廷目前為步步高（002251.SZ）的董事，其董事任職將至2027年11月。
2023年7月，龍牌食品以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向湘潭中院申請了對步步高進行重整。時間來到2024年4月，重整投資人相關(guān)公告中，出現(xiàn)了白兔有你（吉富白兔聯(lián)合體成員）的身影。另外的重整投資人還有中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司（聯(lián)合其產(chǎn)業(yè)合作伙伴中化現(xiàn)代農(nóng)業(yè)有限公司）等。
透過步步高的公告可以看到，白兔集團2023年的營業(yè)收入8.45億元，凈利潤2.65億元，凈資產(chǎn)4.64億元，資產(chǎn)負債率16.1%。其還表示投資的資金來源為自有資金及自籌資金。而后，白兔指定的投資主體共拿下步步高9%的股份，王傲廷正是白兔方面提名的董事，履任起始日為2024年11月。
對于投資步步高，王傲延的觀點是，白兔和步步高，是兩個先天互補的渠道，“一個是覆蓋SKU少，爆發(fā)力強；一個是覆蓋SKU多，長尾銷售能力強”。王傲延表示，“如果按照供應(yīng)鏈創(chuàng)新、場景創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新，這三個指標落地，步步高還有很多事情可以做，并且之后有望成為中國的山姆或者Costco”。
也就在2024年，步步高隨營業(yè)收入34.38億元較2023年的31.01億元漲幅不多，但凈利潤錄得12.12億元，實現(xiàn)扭虧為盈，2023年、2022年步步高的凈利潤分別為-18.89億元、-25.35億元。2025年一季度，步步高繼續(xù)保持盈利狀態(tài)，單季營業(yè)收入11.55億元，盈利1.19億元。
接近步步高的人士稱，白兔一方面是推2個董事，另一方面是合資公司這一塊。目前合資公司剛成立，事項正在逐步推進中，“2024年的盈利，很大部分是因為重整收益，重整的效果還看今年”。
業(yè)績滑坡今年有好轉(zhuǎn)
回看張小泉，2021年9月上市，上市第二年遭遇“拍蒜門”，該年業(yè)績大幅滑坡。2022年凈利潤4150.75萬元，同比下滑47.3%；2023年凈利潤2511.83萬元，同比下滑39.48%；2024年凈利潤2504.33萬元，同比下滑0.33%。直到2025年一季度才有好轉(zhuǎn)，單季凈利潤1298.67萬元，同比增69.49%。
“近年來，公司面臨國內(nèi)經(jīng)濟動能承壓、行業(yè)競爭日益加劇、刀剪等生活五金用品行業(yè)增速有所放緩等諸多挑戰(zhàn)”，張小泉表示，預(yù)計未來行業(yè)頭部企業(yè)的市場份額和行業(yè)集中度將持續(xù)提高，“抓住政策風口下消費潛能逐步釋放的機會”。
界面新聞注意到，在2024年年報中，張小泉提到的下一年度經(jīng)營計劃中，渠道方面的建設(shè)是重點，形成的是零售占據(jù)高端、電商A超占據(jù)中端、批發(fā)小超主打性價比、新興渠道和特殊渠道擠占空位以及外貿(mào)渠道進軍境外的渠道布局。
線上渠道的打造，張小泉已有初步成效。除了天貓、京東等電商平臺的合作外，張小泉也開發(fā)了抖音、快手、視頻號等新興內(nèi)容電商平臺，采取的是“達人分銷+品牌自播”雙軌并行模式；通過達人合作推動品牌展現(xiàn)、流量提升；組建專業(yè)化自營直播團隊，打造標桿直播間提升流量效率。公司擬打造"爆款商品+場景解決方案"的復(fù)合型產(chǎn)品包，以拓展新品類、新場景。
而白兔方面恰恰也有渠道優(yōu)勢。王傲延曾指出，“白兔身上最大的價值是渠道價值”，那么有了步步高重整的經(jīng)驗，此番入駐張小泉，就給了市場更多的想象空間。